维持“增持”评级,目标价27.6元:我们预计公司2018/2019/2020年的EPS为0.92/1.66/2.62元(原2018/2019分别为1.30/1.56元),下调EPS的主因是原材料价格上涨的影响,参考可比公司,我们给予公司2018年30倍PE估值,下调目标价27.6元(原31.08元),维持“增持”评级。
   
原料涨价致使2017年业绩有所波动,2018毛利有望修复:公司2017年实现营收33.97亿元(+YOY7.59%),归母净利润(-37.31%),业绩低于市场预期。净利率下滑的主因是因为原材料价格大幅上涨。2017年公司销售额保持较高速增长,主要产品价格保持稳定,但因价格波动向下游传递具有延迟性,导致公司平均毛利率同比下降8.19%。我们预计随着公司产品结构调整、销售策略改变以及原料价格出现的回调,毛利修复可期。
   
继续深耕主流车企合作,维持显著优势:公司继续聚焦汽车行业,致力轻量、节能化产品的开发,继续深耕与欧美车企巨头,以上汽为主的合资车企厂以及长城、吉利等自主品牌的合作。公司2017年在奔驰/宝马/福特分别取得7/10/11项认证,累计有11/17/77款产品进入以上车企采购平台。
   
高性能环保复材投产引领未来高增长:公司定增募投的嘉兴工厂二期15万吨高性能环保复合材料项目进展顺利,预计2018年中期将全部达产,届时将彻底解决公司产能瓶颈问题。复合材料具有性能好,轻量化优势。项目达产后有望继续巩固公司在汽车改性材料领域的技术与制造领先优势,引领未来两年业绩高增长。